#Brexit Posa en perill l'estatus de Londres com a centre financer

La força de Londres com a centre financer mundial és impressionant. La capital britànica té una quota de prop del 50% en determinats segments dels mercats financers mundials. La taula 1 mostra que el Regne Unit acull el 48.9% de la facturació de derivats sense recepta (OTC) del tipus d’interès mundial i el 40.9% de la facturació de divises (FX). El Regne Unit també és un dels principals actors en les operacions de renda variable nord-americana, amb un 20% del mercat mundial. Per contra, altres països europeus només tenen un paper relativament petit en els mercats mundials: França acull el 7.3% dels derivats OTC de tipus d’interès i el 2.8% de les facturacions de tipus de canvi. Pel que fa als mercats europeus, el Regne Unit i Alemanya tenen una participació superior al 20% en l'emissió de titulitzacions. La participació dels actius dels fons d'inversió a Europa és del 24% per al Regne Unit, en comparació amb el 22% a França i el 17% a Alemanya.

En general, el Regne Unit ha estat acumulant excedents substancials en el comerç de serveis financers en els darrers 15 anys. Observant la distribució geogràfica de l’exportació de serveis financers del Regne Unit el 2013, veiem que el 30% corresponia a la Unió Europea, mentre que el 70% era a la resta del món. .

recent investigació ha trobat que la sincronització dels cicles empresarials entre el Regne Unit i la zona de l’euro ha augmentat des del final de la 1990. Campos i Macchiarelli han estat recentment va argumentar que probablement augmenti els costos d'una sortida potencial del Regne Unit de la UE. En un document recent, vam trobar que el cicle de crèdit del Regne Unit, mesurat aquí com el creixement filtrat del crèdit bancari real al sector privat, també s'ha anat alineant de manera significativa amb el cicle de crèdit de la zona de l’euro, especialment des del final dels 1990 (xifra 2) . Això suggereix que els vincles financers entre la UE i el Regne Unit han esdevingut més estrictes, encara que no ens expliquen qui podria patir més les conseqüències financeres del Brexit. Per tant, hauríem de mirar més a fons en aspectes concrets de la integració financera del Regne Unit.

Pel que fa a la banca transfronterera, la taula 2 mostra que el sector bancari de la zona de l'euro està format per un 83% de bancs nacionals, un 14% de bancs d'altres països de la UE i només un 3% per tercers països. La taxa d’integració transfronterera a tot el sector bancari de la UE és encara més elevada. El 16% dels actius bancaris totals són propietat de bancs amb seu a altres països de la UE i el 9% de bancs de la resta del món. Per contra, el Regne Unit sembla ser un cas especial. És l’únic país de la UE amb més reclamacions de bancs de la resta del món (32%) que de bancs amb seu a la resta de la UE (17%).

Això es pot explicar a través del paper dels principals bancs (d'inversió) nord-americans i suïssos, que utilitzen les oficines de Londres com a trampolí per dur a terme negocis a tota la UE. De fet, quan es va preguntar sobre la importància de la pertinença a la UE per a empreses de serveis financers ubicades al Regne Unit, 49% de professionals d’alt nivell de "The City" va citar l’accés als clients de la UE i 46% va citar el marc normatiu únic dels serveis financers com a molt important per al seu propi negoci (veure Enquesta d'Ipsos Mori, 2013). El primer es garanteix mitjançant el paper de les autoritats britàniques en el passaport de serveis bancaris i altres serveis financers. Actualment, qualsevol empresa amb seu al Regne Unit pot sol·licitar un passaport dels reguladors del Regne Unit per fer negocis a tot l’Espai Econòmic Europeu. Aquesta última s’atorga a través del Tribunal de Justícia Europeu, que s’encarrega d’aplicar les normes del mercat únic. El 84% dels enquestats va dir que la millor opció per a la competitivitat general del Regne Unit com a centre financer seria seguir sent membre de la UE.

Més enllà dels serveis financers, moltes empreses europees inverteixen al Regne Unit en diversos sectors. Quan s'observa l’estoc d’inversions d’inversions directes estrangeres (IED), la UE és el major inversor d’IDE a la Gran Bretanya, amb gairebé 500 bn GBP invertit en 2014, a diferència de 253 bn GBP invertit pels Estats Units (xifra 3). La inversió de la IED d’empreses europees es distribueix en diferents sectors (figura 4), en 2014 el comerç majorista i majorista (83.2 bn), mineria (67.5 bn), IT (48.7 bn) i serveis financers (47.5 bn).

Si es produeix el Brexit, els avantatges de la pertinença a la UE que les empreses semblen considerar més importants poden estar en risc. És possible que s’hagi de tornar a negociar la capacitat de passaport del Regne Unit en matèria de serveis financers. L'adhesió del Regne Unit a un llibre de normes únic també es posaria en dubte, ja que sortir de la UE significaria sortir de la jurisdicció del Tribunal de Justícia Europeu. No obstant això, molt dependria de la forma exacta de relació UE-Regne Unit que es va construir després del Brexit. El Regne Unit podria optar per un acord d’estil noruec i adherir-se a l’Espai Econòmic Europeu (EEE) amb ple accés al mercat únic. Després quedaria sota la jurisdicció del Tribunal de Justícia de l’EFTA, que aplica les lleis europees als països que formen part de l’EEE, però fora de la UE, cosa que suposaria l’adopció de normes i normes sense molta influència en el seu desenvolupament, una situació incòmoda per a el centre financer preeminent de l’EEE. Una altra alternativa serien els acords de lliure comerç o els acords bilaterals, que podrien garantir l’accés al mercat únic en sectors seleccionats mantenint la independència en altres.

No obstant això, el resultat de qualsevol negociació per a l'accés al mercat únic o la regulació compartida és incert. Només aquesta incertesa podria resultar desestabilitzadora. Fins i tot si finalment es va aconseguir un nou acord, la confusió entorn de les negociacions tindria conseqüències negatives per a les empreses europees que operen al Regne Unit i podrien posar en perill els fluxos d'IED al Regne Unit. L’atractiu de Londres com a centre financer i trampolí global a Europa també podria patir.