#ECB: regal de separació de Draghi per lligar les mans de Lagarde

Amb la reducció del vast sector industrial del bloc, l’escalada de la guerra comercial i de les divises i el dur Brexit, el BCE ja ha donat més suport a l’economia de la zona euro, amb l’esperança d’arrestar una perillosa espiral descendent que podria conduir a una recessió.

Però s’enfronta a dos grans problemes: els problemes del bloc s’importen en gran mesura fora del control de la política monetària, i la resta d’instruments del banc són d’eficàcia limitada, atès que els costos de préstec són baixos.

De fet, l’enèsima ronda d’ampliació monetària del BCE des del 2011 pot acabar amb la poca potència de foc que ha deixat el banc central i soscava la credibilitat de la seva afirmació que algun dia seria capaç de desactivar els diners.

Alemanya ja pot endeutar-se al menys el 0.6% durant deu anys i els mercats interbancaris tenen un preu de 30 punts bàsics de les retallades del tipus de dipòsit del BCE fins al 0.7% en els pròxims anys, situant-los en el llindar de la taxa d’inversió en què més retallades es tornen contraproduents.

Tot i així, el president del BCE, Mario Draghi, que dóna el timó a Christine Lagarde a finals d'octubre, sembla interessat a evitar qualsevol conversa sobre la potència de foc del banc limitada, cosa que suggereix que els responsables polítics combinaran diversos passos moderats en un paquet el 12 de setembre per donar mercats la impressió d’un gran moviment.

"L'objectiu principal del paquet és preservar l'alleugeriment financer que ja van aconseguir", va dir Frederik Ducrozet, un estrateg de Pictet Wealth Management. "Seria inacceptable que el BCE admetés que qualsevol nova flexibilitat seria menys efectiva a causa de la disminució dels rendiments".

És probable que el paquet inclogui una reducció del tipus de dipòsit i compres d’actius nous i, possiblement, un tipus de dipòsit de diversos nivells, que protegeixi els bancs d’alguns dels efectes secundaris negatius de les taxes molt baixes.

anunci

La potència del tall és marginal, atès que la taxa ja és baixa. I el balanç del BCE ja és de 4.7 bilions d’euros, cosa que indica que les compres d’actius haurien de ser massives (i, per tant, políticament polèmiques) per tenir un impacte tangible.

JPMorgan calcula que per aixecar les expectatives d'inflació, el paquet de flexibilització del BCE hauria d'igualar aproximadament la meitat de les seves mesures combinades des del 2014, per tant, 1.25 milions d'euros de compra d'actius i altres 350 milions d'euros (325 mil milions de lliures esterlines) de préstecs als bancs. I fins i tot això pot no ser suficient per tornar a posar la inflació a l’objectiu.

Un euro més feble sens dubte ajudaria, però això és difícil d’aconseguir quan la Reserva Federal també es redueix i l’administració nord-americana es queixa d’un dòlar fort.

Els nivells ajudarien immediatament els bancs, però és la més difícil de revertir en les mesures donada la seva complexitat i, per tant, lligaria les mans de Lagarde més temps.

El paquet de comiat de Draghi consumirà gran part de la potència de foc restant del banc, cosa que dificultarà la primera impressió de Lagarde, el mateix que Draghi va fer fa vuit anys quan va reduir les taxes a la seva primera reunió, invertint una pujada anteriorment mal concebuda.

"Això ja és gairebé tan dolent com es fa", va dir l'economista d'ING Carsten Brzeski.

"Si veieu que el paquet de setembre és sobretot un reforç de confiança, també lligueu les mans de Lagarde perquè l'economia no canviarà significativament entre setembre i la seva primera reunió de desembre".

El BCE tampoc no té influència en la guerra comercial entre la Xina i els Estats Units, ni té cap impacte en el Brexit.

El marge de maniobra de Lagarde sobre els tipus d’interès també estarà majoritàriament lligat per les orientacions prèvies del BCE, que defineixen la trajectòria dels tipus fins a mitjan 2020 i també es veu canviar el mes que ve.

El BCE podria adoptar una postura encara més acomodàtica. Però cada moviment posterior comporta un cost, suposaria un treball preparatori important i fins i tot podria comportar una revisió més àmplia de cap a on es dirigeix ​​el banc.

La compra de bons bancaris, per exemple, podria tenir un impacte ràpid, ajudant els prestadors que transmeten la fàcil política del BCE a l’economia real.

Però comprar deutes a institucions supervisades directament pel BCE és controvertit políticament i legalment, i planteja qüestions sobre conflictes d’interessos.

També podria comprar més deute privat, però el banc ja es va cremar comprant bons corporatius, deixant poca gana de més riscos. Les existències també són una possibilitat, però poden generar poques i alimentar acusacions que el BCE només ajuda els rics.