Les noves sancions contra les empreses russes seran contraproduents als països del G7?

La Unió Europea ha adoptat el paquet de sancions del desè aniversari contra Rússia. Les noves restriccions pràcticament no incloïen negocis privats, excepte Alfa-Bank i Tinkoff-Bank. Mentrestant, es parlava d'un conjunt de sancions molt més durs que suposadament afectarien moltes grans empreses privades. Però al document final aquestes posicions van desaparèixer de la llista. Per què sembla una decisió correcta i previsora ​​en el context de mantenir les futures relacions entre la UE i Rússia?

Mercat preferit

Abans de la guerra a Ucraïna, Rússia era considerada com un dels mercats més atractius per als inversors de tot el món per la seva estabilitat política i financera. Les empreses russes es trobaven entre les més generoses en termes de dividends per als seus accionistes i tenien múltiples atractius.

La majoria de les grans empreses russes tenien una proporció significativa de membres estrangers als seus consells d'administració, els seus comptes eren verificats per auditors dels Quatre Grans, així com els seus plans estratègics desenvolupats per consultors de McKinsey & Company i altres think tanks globals.

El Financial Times va informar que, segons la Borsa de Moscou, a finals de 2021, els inversors estrangers posseïen accions russes per valor de 86 milions de dòlars, en moltes de les empreses russes més grans la seva participació superava el 30-50%.

Després de l'esclat de les hostilitats a Ucraïna, es van imposar sancions contra Rússia. En resposta, el govern de la Federació Russa va limitar la capacitat dels inversors estrangers de vendre els seus actius. És evident que no és el millor moment per sortir del mercat rus, fins i tot si es presenta una oportunitat: les accions de moltes corporacions, com ara Gazprom, VTB i TCS Group, s'han enfonsat des del febrer de l'any passat.

Equilibri delicat

anunci

Imaginem que demà va acabar el conflicte militar, les tropes russes van abandonar el territori d'Ucraïna, es va signar un acord de pau i es van alleujar o aixecar completament les sancions contra les empreses. El valor de les accions russes s'està recuperant ràpidament i els inversors estrangers tornen a tenir-hi accés complet. Tenint en compte el infravalorat que està avui el mercat rus a causa de la situació política, es pot suposar que, en cas d'aquest escenari, esdevindrà possiblement el de més ràpid creixement del món.

És important assenyalar que el govern rus fins ara ha evitat nacionalitzar els actius dels inversors estrangers, i les mateixes empreses continuen sent responsables davant els inversors, trobant oportunitats per donar servei als bons i pagar dividends.

Per exemple, Lukoil va oferir als titulars estrangers d'eurobons amb venciment el 2023 l'oportunitat de rebre el pagament directament, és a dir, sense utilitzar la infraestructura dels sistemes de compensació internacionals, per tal d'evitar retards en la recepció de fons.

En general, la situació continua suspesa, però encara hi ha oportunitats per restablir el règim comercial normal de les accions russes en el futur als mercats estrangers.

Però tot això podria canviar amb una extensió més àmplia de sancions al sector corporatiu rus. Si també s'apliquen sancions contra altres indústries i empreses privades, això podria anul·lar les obligacions de les empreses russes amb els inversors estrangers, empenyent els reguladors russos cap a la idea de nacionalitzar els actius.

Durant els primers mesos de la guerra, les llistes de sancions incloïen moltes empreses i bancs russos de propietat estatal, així com alts directius propers al Kremlin. I tot és comprensible.

No es pot dir el mateix de les sancions contra els bancs privats que donen servei a milions de clients minoristes i que no estan relacionats amb la infraestructura militar i els contractes governamentals de les autoritats russes. I en aquest sentit, la recent inclusió de Tinkoff Bank i Alfa Bank a la llista de sancions de la UE crea un precedent perillós per a una ruptura incontrolada de les relacions.

Fins fa poc, les sancions s'aplicaven de manera equilibrada, la qual cosa permet preservar les oportunitats de cooperació en el futur i protegir els interessos dels inversors estrangers en negocis privats russos fins ara. I les mateixes empreses mantenen un equilibri: moltes empreses privades, per exemple, Novatek i Lukoil, entre febrer i març del 2022, van fer declaracions demanant una solució pacífica ràpida al conflicte. Per cert, és en els negocis privats russos on els inversors dels països del G7 tenen la participació més gran perquè les empreses privades es caracteritzaven per pràctiques corporatives més transparents i gestió d'alta qualitat.

Per exemple, el gran nombre d'accions de la mateixa Lukoil, segons Bloomberg, són propietat de la companyia d'inversió nord-americana BlackRock, més del 2% del capital social de la companyia. Un altre 2% és propietat de la companyia d'inversió nord-americana Vanguard Group. En total, els inversors dels EUA i la UE representen més d'un terç del volum total d'accions d'una companyia petroliera, i això no inclou inversors, per exemple, de l'Orient Mitjà i d'altres regions del món.

La il·lusió de "debilitat" de les sancions

La idea d'estendre les sancions a les empreses privades russes probablement va sorgir de la pressa dels polítics nord-americans i europeus a l'hora d'avaluar l'eficàcia de les restriccions ja imposades.

De fet, les primeres rondes de sancions van funcionar de manera ambigua al principi: durant els primers mesos del conflicte d'Ucraïna, l'economia russa va funcionar millor del que s'esperava. El motiu principal va ser que Rússia va continuar guanyant diners amb les exportacions a causa dels preus disparats.

Però des de llavors la situació ha canviat. L'embargament i el límit de preus del petroli rus i els seus derivats van soscavar els ingressos del pressupost rus.

A finals de gener de 2023, el pressupost federal tenia un dèficit d'1.76 bilions de rubles (més de 23 milions de dòlars), segons una estimació preliminar del Ministeri d'Hisenda. Els ingressos van ascendir a gairebé 1.4 bilions de rubles (uns 19 milions de dòlars), que és un 35% més baix que el gener de l'any passat.

L'embargament i el límit del preu del petroli rus i els seus derivats van resultar ser la solució: és obvi que cada cop és més difícil que Moscou continuï les hostilitats. Però no oblidem que els consumidors del G7 acaben pagant aquesta política comprant energia més cara. En aquest context, les sancions addicionals contra empreses russes individuals semblen una mesura dubtosa: això no afectarà directament el pressupost rus i la seva despesa militar, però privarà als inversors dels EUA i de la UE d'inversions multimilionàries al mercat rus i complicarà l'inevitable. restabliment de les relacions comercials amb Rússia després del final de la guerra.

Comparteix aquest article: