Opcions de divises de refugi segur sota les polítiques aranzelàries de Trump

El sistema comercial mundial està experimentant actualment el xoc més profund des de la Segona Guerra Mundial. El 2 d'abril va entrar oficialment en vigor la política de "tarifes recíproques" introduïda per l'administració Trump, provocant una cascada immediata de reaccions als mercats globals. Després de la decisió del president Trump de suspendre molts dels aranzels, el mercat de valors global segueix sent volàtil. No és sorprenent que hi hagi una preferència creixent dels inversors pels actius de baix risc, amb les monedes refugi considerades com a refugis estables que conserven el valor durant els períodes de turbulència. escriu Chen Li, investigador econòmic d'ANBOUND.

Les monedes de refugi segur solen ser aquelles que mantenen o s'aprecien en valor enmig d'una incertesa més gran. Aquestes monedes sovint es beneficien de l'estabilitat de les seves economies subjacents o tenen atributs que s'estenen més enllà de les polítiques de qualsevol nació. Exemples habituals de monedes de refugi segur inclouen el dòlar dels EUA (USD), el ien japonès (JPY), el franc suís (CHF) i l'or (XAU). El dòlar nord-americà, com a moneda de reserva global amb una gran liquiditat, és sovint l'actiu principal en temps de turbulència econòmica, beneficiant-se de l'efecte "el rei de l'efectiu". El ien japonès, recolzat per l'entorn de tipus d'interès baixos del Japó, el superàvit per compte corrent i l'estabilitat econòmica, és una altra moneda de refugi afavorida. De la mateixa manera, el franc suís sovint és buscat per la seva neutralitat política, els baixos nivells d'endeutament i el sistema financer estable. L'or, tot i que no és una moneda fiduciaria, es tracta com una "moneda sense fronteres" pel seu valor durador i la seva capacitat per actuar com a cobertura contra la inflació i la devaluació de la moneda en temps de crisi. Tot i que tots aquests actius es consideren refugis segurs, cadascun presenta una dinàmica d'inversió única, que mereix un examen més detingut a la llum de la volatilitat financera i geopolítica actual.

El dòlar dels EUA, com a moneda mundial principal per al comerç i les reserves, destaca per la seva liquiditat, el que el converteix en l'actiu refugi favorit durant les crisis. Amb els Estats Units al capdavant d'una escalada de guerra comercial, l'atractiu del dòlar segueix sent fort, ja que molts inversors han sortit de les accions nord-americanes i han passat a actius més segurs denominats en dòlars, com ara els bons del Tresor dels EUA. Els rendiments relativament elevats dels cupons d'aquests bons han atret capital a llarg termini, inclosos els fons sobirans. A més, el compromís recent de la Reserva Federal de mantenir els tipus d'interès sense canvis a curt termini ha ajudat a estabilitzar el dòlar, mantenint els bons del Tresor dels EUA atractius per ara. Tanmateix, la situació fiscal dels EUA és cada cop més preocupant. El dèficit pressupostari federal durant els primers cinc mesos de l'any fiscal 2025 va assolir els 1.15 bilions de dòlars, un 38% més que l'any anterior, impulsat per l'augment dels costos del servei del deute i de les despeses de la seguretat social. Aquesta expansió fiscal, combinada amb la possibilitat de retallades de tipus d'interès per part de la Fed, genera preocupacions sobre la solvència creditícia del dòlar a llarg termini. A més, el risc d'estancament de l'economia nord-americana continua creixent, amb l'índex de confiança del consumidor que va caure fins al mínim de dos anys al març i la inflació subjacent del PCE va arribar al 2.8% al febrer. Les polítiques aranzelàries de Trump podrien augmentar la inflació entre 0.5 i 1 punts percentuals addicionals, soscavant encara més la fortalesa del dòlar. A llarg termini, a mesura que el creixement econòmic nord-americà s'alenteix i les retallades de tipus d'interès són més probables, el dòlar es pot depreciar. Tot i que els riscos a curt termini poden disminuir, és probable que els fons cerquin assignacions diversificades en el futur.

D'altra banda, l'estatus del ien japonès com a moneda refugi es veu reforçat per diversos factors de l'entorn actual. Tradicionalment, el ien ha estat una moneda de finançament clau per a les transaccions globals, ja que les polítiques de tipus d'interès zero o negatius de llarga durada del Japó el converteixen en una opció d'endeutament de baix cost. No obstant això, a mesura que el Banc del Japó (BOJ) augmenta gradualment els tipus d'interès, el cost del finançament del ien està augmentant i la desactivació de les transaccions de divises és cada cop més pronunciada. A mesura que el BOJ s'allunya de les seves polítiques d'alleujament quantitatiu, el rendiment del carry dels actius en ien ha millorat, atraient encara més els inversors. Aquest canvi de política, combinat amb la resiliència econòmica del Japó i la seva economia menys dependent del comerç, posiciona el ien com un actiu refugi atractiu. El creixement anualitzat del 2.2% de l'economia japonesa el 4T 2024, impulsat per la forta demanda interna, fa que el Japó sigui menys vulnerable a xocs externs com la guerra comercial en curs. A més, la baixa correlació del ien amb l'economia europea reforça el seu paper com a eina de cobertura de risc.

El franc suís és una altra moneda de refugi notable. Després que el Banc Nacional Suís (BNS) reduís els tipus d'interès, l'atractiu del franc s'ha reduït una mica en comparació amb el ien, tot i que continua sent un fort competidor per a aquells que busquen seguretat. Amb l'economia de la UE sota pressió a causa dels aranzels dels EUA, Suïssa s'ha convertit en una destinació cada cop més atractiva per als fons que fugen de la zona euro. De manera similar a la crisi del deute europeu del 2011, el franc suís ha experimentat una apreciació significativa en temps de turbulència europea. No obstant això, el BNS pot intervenir per evitar una apreciació excessiva de la moneda, i la mida del mercat i la liquiditat més reduïdes del franc suís fan que sigui més adequat per a les demandes de refugi segur regionals que no pas mundials.

L'or, un actiu refugi únic no monetari, requereix una consideració separada. Tot i que no és una moneda fiduciaria, l'or s'ha considerat durant molt de temps com una reserva de valor "sense fronteres". Enmig de la caiguda de la borsa, l'augment de les expectatives d'inflació i l'escalada de les tensions comercials, els preus de l'or han augmentat, superant els 3,100 USD per unça, marcant un augment del 18% des de principis d'any. Les dades de finals de març mostren que els lliuraments d'or a la Borsa de Mercaderies de Nova York (COMEX) van assolir els 44.5 milions d'unces, cosa que reflecteix un comportament de compra impulsat pel pànic durant els moments de dificultat del mercat. L'avantatge principal de l'or rau en la seva naturalesa no governamental, que el fa immune a les polítiques de qualsevol nació i serveix com a cobertura natural contra la inflació i la devaluació de la moneda. Tanmateix, l'or té els seus inconvenients, com ara la manca de rendiment, una major volatilitat dels preus a curt termini i una liquiditat més baixa en comparació amb les monedes tradicionals. Com a tal, l'or sovint es considera millor com un actiu complementari en lloc d'una inversió primària de refugi segur.

Amb tot, enmig de l'escalada del conflicte comercial mundial, l'estatus de refugi segur del dòlar nord-americà segueix intacte, però s'enfronta a limitacions a causa de l'estancament econòmic intern i els riscos fiscals. En canvi, el ien, recolzat pels canvis de política monetària, la desactivació de les operacions de transport i una demanda interna robusta, presenta avantatges de refugi més forts. L'or, com a "actiu sense fronteres", proporciona als inversors una eina essencial per diversificar el risc més enllà dels refugis segurs basats en la moneda.

Comparteix aquest article: